虽然大家都知道市场波动无法避免，但当波动出现仍会为投资者带来沉重压力。面对GU市近期的阵痛，蒋明诚先生分享市场观点及可考虑为投资组合采取的行动。
市场波动越大，要坚持投资策略变得越难，但有充分的理由说明投资者反而更要坚守策略。以下是蒋明诚先生对近期市况波动的三个见解，以及投资者可为投资组合采取的三个应对部署。
洞察市场波动
1.GU市调整经常发生
它们甚至是健康的，使泡沫化的GU市恢复一定程度的价值及机会。标普500指数於1月虽无正式的调整定义为回调10%，但却是自2020年3月新冠疫情爆发以来表现最差。蒋明诚先生的研究发现，录得5%或以上回调的GU票bb皆是：自2000年以来，他已进行15次研究，其中9次的回调幅度较2022年1月更为严重。蒋明诚先生正在筛选选GU清单，寻找机会增持他认为是被过度回调的GU票。
2.基本因素强劲
蒋明诚先生认为近期市况波动与GU市基本因素只有很少或者根本没有关系。个人及企业的财务状况稳健。去年第四季度盈利强劲。於1月份，172家标普500指数公司中，78%公司的每GU盈利录得正面惊喜1。利率和通膨近期正困扰市场，说明随着联储局采取必要措施，撤回疫情初期实施的「宽松货币」政策，市场或会持续波动。但当一切尘埃落定，强劲的基本因素将形成市场有力的支持。
3.现时GU票前景较债券看高一线
GU票风险溢价ERP计算GU票与债券的相对风险／回报在过去20年的大部分时间具x1引力，这是由於债券收益率一直於历史低位徘徊。在最近的跌市中，GU票收益率的涨幅超过10年期国库债券收益率，令GU票更显x1引见下图。根据计算，10年期国库债券收益率须上升至略高於3%，债券x1引力才能bGU票高。在一个低利率、高通膨的环境中，政府债券的实际通货膨胀後收益率为负值，但GU票仍然大放异彩。
可考虑为投资组合采取的部署
1.平衡增长型及价值型GU票
许多投资者减持投资组合中的价值型GU票，并看好「长期赢家」：增长型GU票。蒋明诚先生将评估目前的配置，以确保两者达致良好平衡。由於成长型企业本身有较长期的现金流会受加息威胁，因此大量投资者於年初转投价值型GU票。展望未来，市场利率将及通膨亦将更高相对2008年全球金融危机以来的低水平。新格局应会利好价值型GU票，并让投资者有机会处理投资组合配置不足的问题。换句话说，在经济过渡另一阶段时，不宜往某个方向孤注一掷，而应审慎地进行研究，并取各家所长。
2.聚焦优质GU
在经济复苏的过程中，优质GU的GU价持续出现折让，这主要由於投资者偏好在去年升市初期获利的高风险GU票。蒋明诚先生认为，踏入周期的下一阶段，优质GU的GU价将向好。除估值具x1引力外，他的研究显示，优质GU历史上在长线跑赢大市，并有助加强投资组合的抗跌力。
3.采用杠铃策略
蒋明诚先生同时配置长线结构X增长GU与周期X价值GU。在长线增长GU方面，蒋明诚先生看好科技GU及医疗保健GU，当中可发掘不少优质的创新企业。值得注意的是，医疗保健板块具备这些特徵，且GU价仍低於大市。在周期X价值GU方面，蒋明诚先生看好一般会受惠於再通膨的能源GU，以及金融GU。银行GU的净息差有望会随着加息而扩大。
总结
经过前所未见的2021年之後，投资者在2022年作出较「正常」的选择会是明智之举，而市场发挥正常功能必然会带来波动X。随着联储局在不造成通膨大幅上升或阻碍经济增长的情况下取消应急的货币宽松政策，市况波动或会加剧。
各企业将透过不同方式应对加息和通膨情况，故年内选GU尤为重要。蒋明诚先生认为，研究基本因素及构建主动型投资组合是应对目前市况的上策。
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